在經(jīng)歷了近3年深交所主板沖刺上市之路后，悍高集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“悍高集團(tuán)”）即將于4月11日迎來(lái)上會(huì)審核。2022年至2024年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速61.83%，2025年1-3月預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.88%至54.33%……在這些亮眼數(shù)據(jù)之外，悍高集團(tuán)的“兄妹店”模式、經(jīng)銷(xiāo)商退出率高、產(chǎn)品上黑榜、身披對(duì)賭協(xié)議等風(fēng)險(xiǎn)隱患備受關(guān)注。
悍高集團(tuán)創(chuàng)立于2004年，是一家以家居五金為核心的企業(yè)，產(chǎn)品包括功能五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、柜類(lèi)照明、內(nèi)門(mén)鎖、智能廚電、浴室柜、戶(hù)外家具等。招股書(shū)顯示，悍高集團(tuán)預(yù)計(jì)使用募集資金4.2億元，主要用于悍高智慧家居五金自動(dòng)化制造基地、悍高集團(tuán)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、悍高集團(tuán)信息化建設(shè)項(xiàng)目。截至2024年年末，悍高集團(tuán)貨幣資金達(dá)10.07億元。賬面“不差錢(qián)”仍巨額募資，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此存疑。此外，當(dāng)前家居五金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)門(mén)檻較低、產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出，在這一背景下，悍高集團(tuán)近年毛利率高于行業(yè)均值、61.83%的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c行業(yè)整體存在反差等問(wèn)題也引發(fā)爭(zhēng)議。
業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c行業(yè)存反差
深交所官網(wǎng)披露，4月11日深交所上市審核委員會(huì)將審議悍高集團(tuán)IPO申請(qǐng)。此次上會(huì)，悍高集團(tuán)帶來(lái)了一份亮眼的成績(jī)單。招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2022年至2024年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入分別為16.2億元、22.22億元和 28.57億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為32.78%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.99億元、3.29億元和5.2億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為61.83%。公司預(yù)計(jì)2025年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.14億元至6.72億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)24.20%至35.99%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.13億元至1.27億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)36.88%至54.33%，公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
深交所官網(wǎng)截圖
橫向?qū)Ρ?，悍高集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同行企業(yè)。新京報(bào)記者查詢(xún)堅(jiān)朗五金、海鷗住工、松霖科技3家企業(yè)的2024年年報(bào)，其營(yíng)收同比增速分別為-14.92%、-11.86%、1.06%；歸母凈利潤(rùn)分別為8998.92萬(wàn)元、-2.33億元、4.46億元，同比增速分別為-72.23%、-590.47%、26.65%。
根據(jù)招股書(shū)上會(huì)稿，2023年悍高集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為34.58%，行業(yè)均值為27.87%。2024年悍高集團(tuán)的毛利率為35.84%，行業(yè)均值為28.42%。悍高集團(tuán)稱(chēng)，其毛利率與同行業(yè)可比公司存在一定差異，主要系銷(xiāo)售渠道、客戶(hù)類(lèi)型、主要市場(chǎng)、產(chǎn)品構(gòu)成等方面差異所致。有業(yè)內(nèi)聲音認(rèn)為，在當(dāng)前家居五金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下還會(huì)有如此優(yōu)異的毛利率表現(xiàn)，或要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。
經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量多變動(dòng)大
在亮眼的成績(jī)單背后，悍高集團(tuán)存在的多重隱患也受到關(guān)注，其中包括經(jīng)銷(xiāo)商管理風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。
招股書(shū)上會(huì)稿顯示，報(bào)告期各期，公司境內(nèi)線下經(jīng)銷(xiāo)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.81%、58.20%和57.44%，占比較高。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的管理難度也將加大。2022年至2024年，悍高集團(tuán)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量從296家增至341家，規(guī)模增速較快，同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別為79607.7萬(wàn)元、12.72億元、16.09億元。而期內(nèi)退出經(jīng)銷(xiāo)商的數(shù)量分別為49家、52家、71家，其中2024年退出率達(dá)到了36.54%，這一退出率相對(duì)較高。
面對(duì)數(shù)量多變動(dòng)大的經(jīng)銷(xiāo)商，悍高集團(tuán)稱(chēng)，若個(gè)別經(jīng)銷(xiāo)商未按照合作協(xié)議的約定進(jìn)行產(chǎn)品的銷(xiāo)售和服務(wù)，或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有悖于公司品牌的經(jīng)營(yíng)宗旨，將會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生負(fù)面影響。同時(shí)，公司也無(wú)法保證經(jīng)銷(xiāo)商能夠在簽訂合作協(xié)議后完成約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果在合作協(xié)議到期時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)法按計(jì)劃完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。
實(shí)際上，悍高集團(tuán)在經(jīng)銷(xiāo)商管理方面的問(wèn)題此前已引發(fā)關(guān)注。新京報(bào)記者搜索中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，有多則悍高集團(tuán)與經(jīng)銷(xiāo)商等的合同糾紛公示。此外，天眼查顯示，悍高集團(tuán)與成都三十八度六科技有限公司存在相關(guān)買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，裁判結(jié)果顯示，被告成都三十八度六科技有限公司向原告悍高集團(tuán)股份有限公司支付貨款29.12萬(wàn)元及違約金。
悍高集團(tuán)還存在存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.5億元、1.73億元和1.36億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為10.72%、8.77%和5.43%。悍高集團(tuán)稱(chēng)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，存貨品類(lèi)和金額可能進(jìn)一步增加，若公司未來(lái)整體銷(xiāo)售遲滯、市場(chǎng)需求下降導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)不暢，或產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，將可能導(dǎo)致存貨出現(xiàn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，使公司業(yè)績(jī)受到影響。
“兄妹店”模式、對(duì)賭協(xié)議受關(guān)注
在家居行業(yè)內(nèi)有不少“家族”企業(yè)，悍高集團(tuán)是“兄妹店”模式。
招股書(shū)上會(huì)稿顯示，悍高集團(tuán)實(shí)際控制人歐錦鋒和歐錦麗兄妹直接和間接持有公司83.74%的股份，控制公司89.76%的表決權(quán)。此外，歐錦鋒擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，歐錦麗擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理工作。
具體來(lái)看，歐錦鋒直接持有悍高集團(tuán)8.98%的股份，通過(guò)持有悍高管理90%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)64.63%的股份；通過(guò)持有悍高企業(yè)99.00%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)2.31%的股份；通過(guò)持有錦益管理2.31%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.11%的股份；通過(guò)持有錦悅管理5.45%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.11%的股份。因此，歐錦鋒直接和間接持有悍高集團(tuán)76.14%的股份。歐錦麗通過(guò)持有悍高管理10.00%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)7.18%的股份；通過(guò)持有悍高企業(yè)1.00%的股權(quán)，間接持有悍高集團(tuán)0.02%的股份；通過(guò)持有錦益管理1.54%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.07%的股份；通過(guò)持有錦悅管理17.04%的份額，間接持有悍高集團(tuán)0.34%的股份。因此，歐錦麗間接持有悍高集團(tuán)7.61%的股份。
招股書(shū)中也提到，作為共同實(shí)際控制人，若二人利用對(duì)公司的控制地位，通過(guò)行使表決權(quán)及管理職能對(duì)公司的人事、經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)決策等予以不當(dāng)控制，可能對(duì)公司和其他股東的利益造成不利影響。
實(shí)際上，在家居行業(yè)內(nèi)，“夫妻店”“兄妹店”等模式并不少見(jiàn)，比如詩(shī)尼曼、朗斯家居、大亞圣象等企業(yè)都是這一模式。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，家族人員掌握大部分股份，公司的管理層或有足夠強(qiáng)的“向心力”，但也容易引起內(nèi)斗，為爭(zhēng)奪股份出現(xiàn)“家族內(nèi)訌”。實(shí)際上，也確實(shí)有一些企業(yè)受此影響。如何有效識(shí)別、評(píng)估并控制風(fēng)險(xiǎn)，是這類(lèi)模式下的企業(yè)必須掌握的關(guān)鍵技能。
值得注意的還有，悍高集團(tuán)還身披對(duì)賭協(xié)議。招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2020年12月至2021年11月，悍高集團(tuán)分別與順德智谷、二鳴投資、順德智造、兔寶寶、青島華真、尚壹投資簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議，特殊權(quán)利條款內(nèi)容包括股權(quán)回購(gòu)條款、反稀釋條款、隨售權(quán)條款。2023年2月，悍高集團(tuán)與上述投資機(jī)構(gòu)簽署《終止協(xié)議書(shū)》，確認(rèn)增資協(xié)議中的股權(quán)回購(gòu)條款、反稀釋條款、隨售權(quán)條款以及恢復(fù)條款自始無(wú)效。
同年2月，兔寶寶與悍高集團(tuán)控股股東悍高管理簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二），約定若公司提交IPO申報(bào)后因任何原因撤回、被退回IPO申報(bào)申請(qǐng)的，或IPO申請(qǐng)被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)或證券交易所否決的，投資方有權(quán)要求控股股東以投資方在本次增資中向公司支付的增資價(jià)款與增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和等額的收購(gòu)價(jià)格，收購(gòu)?fù)顿Y方持有的公司股份。
沖刺階段因產(chǎn)品質(zhì)量上黑榜
在沖刺上市階段，悍高集團(tuán)的智能晾衣架曾因質(zhì)量不合格被點(diǎn)名。
公開(kāi)報(bào)道顯示，2024年4月，江蘇省消保委官微發(fā)布消息稱(chēng)，對(duì)25批次智能晾衣架進(jìn)行了比較試驗(yàn)，在不合格產(chǎn)品中包括悍高集團(tuán)生產(chǎn)的“悍高”牌智能晾衣架（規(guī)格型號(hào)800239-DB3），試驗(yàn)結(jié)果顯示該款智能晾衣架內(nèi)部布線與自攻螺釘尖端和銳利棱邊接觸，容易造成內(nèi)部布線的絕緣層損壞，影響絕緣甚至造成短路。
新京報(bào)記者查閱黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，截至今年4月10日，搜索詞含有“悍高”的投訴為125條。記者同時(shí)注意到，招股書(shū)上會(huì)稿中提到2022年至2024年，悍高集團(tuán)存在較大的退換貨金額，分別為1053.13萬(wàn)元、1616.41萬(wàn)元、1245.95萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為0.65%、0.73、0.44%。
悍高集團(tuán)也提到了產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。其稱(chēng)，公司產(chǎn)品以自主生產(chǎn)為主，同時(shí)受限于生產(chǎn)設(shè)施和產(chǎn)能等因素，也委托OEM廠商代工生產(chǎn)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，OEM成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為37.81%、34.31%和 29.36%。一旦自主或代工生產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量問(wèn)題，即便為物流破損、經(jīng)銷(xiāo)商或消費(fèi)者安裝操作失誤等非公司責(zé)任的原因造成，消費(fèi)者也可能與公司產(chǎn)生權(quán)益糾紛，這對(duì)公司產(chǎn)品未來(lái)的聲譽(yù)構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能對(duì)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售造成不利影響。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，悍高集團(tuán)能否妥善應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，不僅關(guān)系到此次IPO的成敗，更將決定公司未來(lái)的發(fā)展。
新京報(bào)記者 張潔
編輯 王琳
校對(duì) 柳寶慶
