摘要
本月權(quán)益市場整體表現(xiàn)良好。貝殼財(cái)經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)收益4.97%，貝殼財(cái)經(jīng)中誠信碳中和指數(shù)收益3.07%，CCX1800指數(shù)收益5.30%（CCX1800是滿足中誠信指數(shù)可投性定義且市值排名在前1800名的股票，該指數(shù)相對更能表征當(dāng)月市場整體表現(xiàn)）。
本月相較于CCX1800，在風(fēng)格層面，ESG指數(shù)的主要正收益來自低配的市值因子和動量因子，負(fù)收益主要來自低配的貝塔因子和殘差波動率因子；碳中和指數(shù)的正收益主要來自低配的市值因子、動量因子和超配的賬面市值比因子、中市值因子和杠桿因子，負(fù)收益主要來自低配的貝塔因子、波動率因子、流動性因子和超配的盈利因子。在行業(yè)方面，ESG指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融、食品飲料行業(yè)和超配的機(jī)械設(shè)備貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的計(jì)算機(jī)行業(yè)以及超配的公用事業(yè)采掘、輕工制造行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益；碳中和指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融、食品飲料行業(yè)和超配的鋼鐵行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)超配的采掘、非銀金融、建筑材料行業(yè)和低配的計(jì)算機(jī)、電子和建筑裝飾行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
本月ESG行業(yè)動態(tài)方面，IASB發(fā)布對《中小企業(yè)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》的重大更新；SBTi 推遲新企業(yè)凈零排放標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間表；香港積金局加強(qiáng)ESG基金信息披露要求；香港證監(jiān)會建議放寬主要交易所買賣衍生工具的持倉限額；財(cái)政部發(fā)布《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》；ICMA發(fā)布關(guān)于簡化歐盟可持續(xù)金融立法的評論和建議；歐盟將免除 80% 的公司遵守 CSRD 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告要求。
本文具體分析了機(jī)械設(shè)備行業(yè)的ESG表現(xiàn)，從該行業(yè)上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現(xiàn)分析等角度進(jìn)行展示。
一、 指數(shù)本月走勢概覽
1. 指數(shù)本月表現(xiàn)分析
中誠信指數(shù)選取在2025年1月27日-2025年2月25日的數(shù)據(jù)，觀察貝殼財(cái)經(jīng)中誠信美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)的表現(xiàn)。
本月ESG指數(shù)收益4.97%，碳中和指數(shù)收益3.07%。我們選取CCX1800作為基準(zhǔn)指數(shù)對比，其中ESG指數(shù)和碳中和指數(shù)與CCX1800點(diǎn)位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關(guān)性。
2. 成分股表現(xiàn)情況
二、 歸因分析
中誠信指數(shù)選取在2025年1月27日-2025年2月25日的數(shù)據(jù)，利用中誠信股票風(fēng)險(xiǎn)模型，對美麗中國ESG指數(shù)與碳中和指數(shù)持倉進(jìn)行歸因分析，內(nèi)容包括組合和主動收益部分的風(fēng)格暴露和收益歸因。
1. ESG指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、成長、低估值和高盈利等因子。在公用事業(yè)、電子和化工等行業(yè)的占比較大。較上月而言，電子、機(jī)械設(shè)備和公用事業(yè)等行業(yè)占比有所升高，醫(yī)藥生物、食品飲料和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)占比有所降低。
（2）指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為ESG指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值、低估值、高盈利和成長因子。行業(yè)上超配了公用事業(yè)、輕工制造和化工等行業(yè)，低配了非銀金融、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備等行業(yè)。較上月而言，機(jī)械設(shè)備和公用事業(yè)行業(yè)的超配程度有所增加，化工、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸和采掘等行業(yè)的超配程度有所降低。計(jì)算機(jī)、有色金屬、傳媒等行業(yè)低配程度有所增加，電子、通信和非銀金融等行業(yè)的低配程度有所降低。
（3）ESG指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)本月超額正收益主要來自特質(zhì)收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子帶來的主要正收益來自低配的市值因子和動量因子，負(fù)收益主要來自低配的貝塔因子和殘差波動率因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融、食品飲料行業(yè)和超配的機(jī)械設(shè)備貢獻(xiàn)了主要的正收益，相對于基準(zhǔn)低配的計(jì)算機(jī)行業(yè)以及超配的公用事業(yè)采掘、輕工制造行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
2. 碳中和指數(shù)歸因分析
（1）指數(shù)暴露情況分析
下方圖示分別展示指數(shù)的CCX股票風(fēng)格因子暴露值和申萬行業(yè)占比分布，指數(shù)超配了中市值、賬面市值比、杠桿、盈利和成長因子，低配了市值、動量、流動性和殘差波動率因子。行業(yè)方面，在化工、有色金屬、建筑材料和采掘等行業(yè)占比較大。相對于上月而言，鋼鐵、化工、有色金屬行業(yè)占比有所上升，采掘、交通運(yùn)輸、建筑材料等行業(yè)占比有所下降。
（2）碳中和指數(shù)相較于基準(zhǔn)的暴露情況
下方圖示分別為碳中和指數(shù)相對于CCX1800基準(zhǔn)的CCX股票風(fēng)格因子暴露和申萬行業(yè)暴露。指數(shù)相對于基準(zhǔn)，超配了中市值因子、賬面市值比因子、杠桿因子和盈利因子，低配了市值因子、動量因子、流動性因子和波動率因子。相對于上月而言，杠桿因子、盈利因子的超配程度有所降低，市值因子、貝塔因子、流動性因子和動量因子的低配程度均有所增加。行業(yè)上超配了化工、有色金屬、建筑材料、采掘等行業(yè)，低配了電子、非銀金融、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、銀行等行業(yè)。
（3）碳中和指數(shù)超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數(shù)收益的超額收益拆分為風(fēng)格、行業(yè)和特質(zhì)收益三部分，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)相對于基準(zhǔn)的超額正收益多數(shù)時(shí)間來自風(fēng)格收益。
結(jié)合風(fēng)格因子相對暴露和行業(yè)相對暴露，對風(fēng)格收益和行業(yè)收益進(jìn)行拆解，以分析各因子或各行業(yè)的收益情況。
如下圖所示，指數(shù)風(fēng)格因子正收益主要來自低配的市值因子、動量因子和超配的賬面市值比因子、中市值因子和杠桿因子；負(fù)收益主要來自低配的貝塔因子、波動率因子、流動性因子和超配的盈利因子。
如下圖所示，指數(shù)相對于基準(zhǔn)低配的非銀金融、食品飲料行業(yè)和超配的鋼鐵行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的正收益；指數(shù)相對于基準(zhǔn)超配的采掘、非銀金融、建筑材料行業(yè)和低配的計(jì)算機(jī)、電子和建筑裝飾行業(yè)產(chǎn)生了主要的負(fù)收益。
三、 ESG發(fā)展動態(tài)
1. 國際組織
IASB發(fā)布對《中小企業(yè)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》的重大更新
國際會計(jì)準(zhǔn)則理事會（IASB）2月27日發(fā)布了《中小企業(yè)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》（IFRS for SMEs）的重大更新，該準(zhǔn)則目前在85個(gè)司法管轄區(qū)被要求或允許使用。該準(zhǔn)則旨在平衡中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者（如貸款人）的信息需求與中小企業(yè)可用資源之間的關(guān)系。該準(zhǔn)則將中小企業(yè)定義為不承擔(dān)公眾責(zé)任且編制通用財(cái)務(wù)報(bào)表的實(shí)體。
此次更新是該準(zhǔn)則定期全面審查的結(jié)果。主要亮點(diǎn)包括：
·修訂了收入確認(rèn)模型；
·將公允價(jià)值計(jì)量的要求集中在一個(gè)地方；
·更新了企業(yè)合并、合并報(bào)表和金融工具的要求。
（資料來源：IFRS，Corporate Disclosures）
SBTi 推遲新企業(yè)凈零排放標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間表
科學(xué)碳目標(biāo)倡議組織（SBTi）是專注于使企業(yè)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展行動與限制氣候變化的全球目標(biāo)保持一致的主要組織之一。SBTi最初計(jì)劃在2024年發(fā)布草案以供咨詢，但標(biāo)準(zhǔn)更新可能在2025年進(jìn)行，SBTi在其更新中表示，關(guān)于新標(biāo)準(zhǔn)草案的咨詢將“不早于2025年3月”開始，隨后將在晚些時(shí)候就修訂版進(jìn)行第二次公眾咨詢，討論主題包括范圍二購買用能源、CDR用于碳中和、數(shù)據(jù)質(zhì)量與核查、凈零聲明、碳信用于范圍三的抵消活動等等。（資料來源：ESGToday）
2. 亞太地區(qū)
香港積金局加強(qiáng)ESG基金信息披露要求
2月24日，香港積金局（Mandatory Provident Fund Schemes Authority，簡稱MPFA）發(fā)布文件，旨在要求強(qiáng)積金受托人加強(qiáng)ESG基金信息披露要求。香港積金局認(rèn)為，強(qiáng)積金受托人通常基于強(qiáng)積金投資基金披露守則（Code on Disclosure for MPF Investment Funds）披露信息，本文件將加強(qiáng)ESG基金在守則中的信息披露要求。（資料來源：香港積金局）
香港證監(jiān)會建議放寬主要交易所買賣衍生工具的持倉限額
2月27日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)文稱，為緊貼市場發(fā)展，建議提高以香港三大股票指數(shù)為基礎(chǔ)的交易所買賣衍生工具的持倉限額，今天就建議展開咨詢。（資料來源：SFC）
財(cái)政部發(fā)布《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》
《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》于2月20日對外發(fā)布。未來，財(cái)政部將以此為基礎(chǔ)在境外發(fā)行中國綠色主權(quán)債券，豐富國際市場高質(zhì)量綠色債券品種，吸引國際資金支持國內(nèi)綠色低碳發(fā)展，助力做好綠色金融大文章，持續(xù)推進(jìn)美麗中國建設(shè)。（資料來源：財(cái)政部）
3. 歐洲地區(qū)
ICMA發(fā)布關(guān)于簡化歐盟可持續(xù)金融立法的評論和建議
2月5日，國際資本市場協(xié)會（ICMA）發(fā)表了一份新報(bào)告，為簡化歐盟可持續(xù)金融立法以提高可用性和有效性提供了關(guān)鍵建議。鑒于預(yù)計(jì)將在2025年2月出臺綜合立法提案，該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了建立一個(gè)簡化、成比例且具有國際可操作性的監(jiān)管框架的必要性。主要建議包括從根本上解決歐盟分類法（EU Taxonomy）及其實(shí)施的可用性挑戰(zhàn)，重新聚焦企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令（CSRD）的數(shù)據(jù)要求，以及在保持可持續(xù)金融披露條例（SFDR）對可持續(xù)投資靈活定義的同時(shí)，簡化其報(bào)告流程。（資料來源：ICMA，TodayESG）
歐盟將免除 80% 的公司遵守 CSRD 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告要求
歐盟委員會宣布發(fā)布其第一個(gè)“綜合”一攬子計(jì)劃，其中包含一系列降低公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告要求的提案，包括計(jì)劃將80%的公司從其企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令（CSRD）的范圍中刪除，并限制大公司和銀行向小公司索取可持續(xù)發(fā)展信息。
除了CSRD之外，這些提案還對歐盟的主要可持續(xù)發(fā)展報(bào)告法規(guī)進(jìn)行了重大簡化和范圍縮小，包括企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令（CSDDD）、分類法規(guī)和碳邊境調(diào)整機(jī)制（CBAM）。（資料來源：TodayESG）
四、 紡織服飾行業(yè)可持續(xù)信息披露與表現(xiàn)分析
紡織服飾行業(yè)作為全球重要民生產(chǎn)業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈長、資源依賴度高、全球化分工顯著等特點(diǎn)。其生產(chǎn)環(huán)節(jié)涉及大量水、能源消耗及化學(xué)品使用，同時(shí)存在供應(yīng)鏈勞工權(quán)益保障、廢棄物處理等社會與環(huán)境挑戰(zhàn)。近年來，伴隨消費(fèi)升級與監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)面臨綠色轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展的迫切需求。
可持續(xù)信息披露對紡織服飾企業(yè)具有戰(zhàn)略意義。踐行ESG不僅提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與品牌溢價(jià)，更是應(yīng)對碳關(guān)稅、循環(huán)經(jīng)濟(jì)法規(guī)等政策壓力的關(guān)鍵路徑，為行業(yè)創(chuàng)造長期價(jià)值，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會責(zé)任的動態(tài)平衡。
紡織服飾行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例持續(xù)上升，整體水平高于全行業(yè)平均水平
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月30日，2024年度A股和中資港股上市公司共6500家，披露ESG相關(guān)報(bào)告的公司共3160家，披露比例為48.62%。紡織服飾行業(yè)A股和中資港股上市公司共159家，披露ESG相關(guān)報(bào)告的公司共91家，披露比例為57.2%。紡織服飾行業(yè)整體可持續(xù)信息披露水平穩(wěn)定高于全行業(yè)平均水平。
ESG報(bào)告為紡織服飾行業(yè)可持續(xù)信息披露的主要形式
根據(jù)中誠信綠金統(tǒng)計(jì)，紡織服飾行業(yè)可持續(xù)信息披露形式有ESG報(bào)告、社會責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，2021-2024年間ESG報(bào)告為主要披露形式。2024年ESG報(bào)告（包含單獨(dú)披露與年報(bào)披露）披露比例達(dá)到69.2%，其中單獨(dú)對外披露ESG報(bào)告占比為76.2%。
紡織服飾二級行業(yè)上市公司可持續(xù)信息披露比例基本呈上升趨勢
根據(jù)《申銀萬國行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2021版)》，紡織服飾行業(yè)可分為服裝家紡、紡織制造、飾品三個(gè)二級行業(yè)。截至2024年6月30日，服裝家紡、紡織制造、飾品行業(yè)可持續(xù)信息披露比例分別為58.1%、58.5%、50.0%。2021-2024年期間，紡織服飾二級行業(yè)可持續(xù)信息披露比例基本呈上升趨勢，其中紡織制造的可持續(xù)信息披露表現(xiàn)相較服裝家紡、飾品較優(yōu)。
五、 紡織服飾行業(yè)ESG評級表現(xiàn)分析
紡織服飾行業(yè)ESG評級整體相對較優(yōu)
中誠信綠金依據(jù)《中誠信綠金紡織服飾行業(yè)ESG評級方法》，基于ESG公開披露信息，對152家A股和中資股上市公司進(jìn)行了ESG評級。行業(yè)整體ESG級別前三分別為BB、BBB及B級別，分別占比48.0%、26.30%、13.8%，A級別及其以上占比14.5%。
紡織服飾行業(yè)社會及治理維度表現(xiàn)良好，環(huán)境維度表現(xiàn)亟待提升
從不同維度來看，2023年紡織服飾行業(yè)環(huán)境維度級別前三分別為C、B、BB，合計(jì)占比約90.2%；社會維度級別前三分別為BB、BBB、B，合計(jì)占比約78.4%；治理維度級別前三分別為A、BB、BBB，合計(jì)占比約92.1%。社會及治理維度整體表現(xiàn)略優(yōu)于環(huán)境維度，環(huán)境維度整體表現(xiàn)偏低。
（1）通過對環(huán)境維度下各二級指標(biāo)的分析發(fā)現(xiàn)，紡織服飾行業(yè)上市公司在排放物管理得分整體偏低，危險(xiǎn)廢物管理、一般廢物管理、大氣污染物管理、水污染物管理指標(biāo)得分整體皆低于40分；資源管理中能源管理、水資源管理、材料管理得分分別在3-28分、3-35分、4-32分之間；環(huán)境管理中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控得分異質(zhì)性較高，在4-100分之間，整體基本呈正態(tài)分布，環(huán)境管理體系得分在53-72分之間，呈正偏態(tài)分布，環(huán)境投入表現(xiàn)欠佳，得分在4-10分之間；可持續(xù)發(fā)展中氣候風(fēng)險(xiǎn)管理、生態(tài)環(huán)境保護(hù)得分分別在8-42分、4-7之間，綠色發(fā)展得分多數(shù)為0分。紡織服飾上市公司在生產(chǎn)過程中需加大對排放物管理的重視，同時(shí)建議未來制定長期環(huán)保投入計(jì)劃，踐行綠色發(fā)展。綠色轉(zhuǎn)型不僅是行業(yè)生存的必選項(xiàng)，更是重塑價(jià)值鏈、搶占未來市場的高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇。
（2）通過對社會維度下的二級指標(biāo)結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，紡織服飾行業(yè)上市公司的員工責(zé)任表現(xiàn)參差不齊，員工發(fā)展與溝通得分較高，半數(shù)以上公司能夠拿到滿分，員工培訓(xùn)、職業(yè)健康、薪酬福利得分處于中等水平，得分在42-62分、30-64分、31-62分之間，勞工管理得分整體偏低，為17-31分之間；產(chǎn)品責(zé)任表現(xiàn)處于中等水平，產(chǎn)品質(zhì)量與責(zé)任管理得分在51-62分之間；安全管理中生產(chǎn)安全得分偏高，在15-68分之間，數(shù)據(jù)安全得分偏低，在9-46分之間；社會貢獻(xiàn)中就業(yè)貢獻(xiàn)得分在27-51分之間，捐贈貢獻(xiàn)得分在0-40分之間；供應(yīng)商管理與分包商管理中，供應(yīng)鏈管理、供應(yīng)商準(zhǔn)入/退出管理異質(zhì)性較強(qiáng)，分別在11-100分、10-90分之間，供應(yīng)商考核與評價(jià)得分在9-66分之間，其他指標(biāo)如供應(yīng)商能力提升、分銷商管理、分銷商考核與評價(jià)等指標(biāo)得分普遍低于20分。紡織服飾上市公司在員工發(fā)展上表現(xiàn)較好，未來應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注勞工管理。在重視供應(yīng)鏈管理的同時(shí)，也應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的能力建設(shè)，完善相關(guān)考核及準(zhǔn)入準(zhǔn)出制度建設(shè)。
（3）通過對治理維度下各二級指標(biāo)得分的深度分析發(fā)現(xiàn)，紡織服飾行業(yè)上市公司在高管行為、內(nèi)控管理、治理結(jié)構(gòu)與運(yùn)行等議題指標(biāo)整體表現(xiàn)較為良好，尤其風(fēng)控與合規(guī)管理得分整體較高，基本在85分以上；治理結(jié)構(gòu)與運(yùn)行中黨建引領(lǐng)得分在0-60分之間，半數(shù)以上公司得分在0分；經(jīng)營行為中的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)相對較差，得分在4-51分之間，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得分在0-62分之間，整體呈負(fù)偏態(tài)分布；發(fā)展戰(zhàn)略中戰(zhàn)略規(guī)劃得分在45-54分之間，行業(yè)競爭力得分在0-81分之間，半數(shù)以上公司得分在0分；信息披露得分在14-64分之間。紡織服飾上市公司未來應(yīng)積極發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新，提高治理維度信息披露水平，提升市場競爭力。
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校對 陳荻雁
