北京時(shí)間3月20日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)將于4月1日開始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐，將美國(guó)國(guó)債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，抵押貸款支持證券（MBS）減持上限維持在350億美元/月。
本次美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，2025年目標(biāo)利率預(yù)期中值為3.9%，意味著年內(nèi)或有2次降息，較2024年12月持平。從分布上看，傾向于大幅降息的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)委員數(shù)量較去年12月有所減少，而傾向于降息1次甚至不降息的委員數(shù)量增加。在19位委員中，有4位認(rèn)為不應(yīng)降息，有4位認(rèn)為應(yīng)降息25個(gè)基點(diǎn)，有9位認(rèn)為應(yīng)降息50個(gè)基點(diǎn)，有2位認(rèn)為應(yīng)降息75個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加
美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議紀(jì)要中顯示，在解決聯(lián)邦債務(wù)上限問(wèn)題之前，暫?；蚍怕s表于本次會(huì)議落地。不過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)內(nèi)部對(duì)縮表存在分歧，理事沃勒反對(duì)放慢縮表的操作，認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)按照此前的步伐繼續(xù)縮表。
鮑威爾表示，已經(jīng)看到貨幣市場(chǎng)緊縮加劇的一些跡象，意味著美聯(lián)儲(chǔ)將以更慢的速度、更長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行縮表，當(dāng)前沒有計(jì)劃放緩MBS的減持速度。
美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加”，并刪除了“就業(yè)與通脹大致平衡”的表述。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)下調(diào)了對(duì)未來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的預(yù)測(cè)，將2026年和2027年增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)0.2、0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。這或許意味著，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)注意到美國(guó)在通脹和就業(yè)方面存在的風(fēng)險(xiǎn)，而美國(guó)政府的關(guān)稅等政策可能放大了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中表示，美國(guó)新政府正在實(shí)施不同領(lǐng)域的重大政策變化，這些政策變化的效應(yīng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的走向產(chǎn)生重大影響。近期調(diào)查顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，但不確定性將如何影響經(jīng)濟(jì)前景還有待觀察。
二季度美聯(lián)儲(chǔ)可能仍會(huì)暫停降息
對(duì)于后續(xù)貨幣政策節(jié)奏，鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需急于調(diào)整政策立場(chǎng)，并不急于在5月降息。美聯(lián)儲(chǔ)處于可以降息或保持限制性立場(chǎng)的位置。
華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)5-6月可能繼續(xù)暫停降息。考慮到當(dāng)前美國(guó)主要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)大幅放緩跡象，而美聯(lián)儲(chǔ)又需要時(shí)間評(píng)估關(guān)稅的影響，二季度美聯(lián)儲(chǔ)可能仍會(huì)暫停降息。主要是考慮到4月2日對(duì)等關(guān)稅落地，6月會(huì)議前夕，美聯(lián)儲(chǔ)僅能評(píng)估對(duì)等關(guān)稅對(duì)4-5月通脹數(shù)據(jù)的影響，或尚不足以確認(rèn)關(guān)稅帶來(lái)的沖擊。7月和9月會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)分別可以評(píng)估4-6月、4-8月通脹數(shù)據(jù)，或逐漸具備降息條件。
根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察(FedWatch)”工具數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期7月降息概率77.8%，而9月更是達(dá)到94.9%。照此推斷，美聯(lián)儲(chǔ)可能于9月進(jìn)行年內(nèi)首次降息，12月可能進(jìn)行第二次降息。不過(guò)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯放緩，下半年美聯(lián)儲(chǔ)也有可能加快降息節(jié)奏。
開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息的靈活性正在提升，不應(yīng)線性外推降息或不降息。結(jié)合當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲(chǔ)最快在6月或可降息，全年共降息2-3次。一則特朗普的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求端產(chǎn)生了一定程度的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的通脹約束短期或?qū)p輕。二則雖然關(guān)稅可能導(dǎo)致通脹壓力上升，但影響或較晚顯現(xiàn)。短期內(nèi)若美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱，美聯(lián)儲(chǔ)或并不會(huì)擔(dān)憂通脹，大概率仍會(huì)選擇降息。
縮表方面，浙商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表可能轉(zhuǎn)向持有“國(guó)債”單一資產(chǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保有50億美元的國(guó)債縮表速度，其象征意義大于實(shí)質(zhì)，即美聯(lián)儲(chǔ)希望資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模繼續(xù)向常態(tài)化水平回歸，當(dāng)債務(wù)上限協(xié)定達(dá)成，隔夜逆回購(gòu)、財(cái)政存款等各項(xiàng)短期擾動(dòng)因素趨穩(wěn)后，縮表速度仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能性。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀
編輯 岳彩周
校對(duì) 陳荻雁
