3月19日，日本央行貨幣政策會議決定繼續(xù)將政策利率維持在0.5%的水平，出席會議的9名審議委員一致通過維持現(xiàn)行利率的決定。目前日本央行的基準(zhǔn)利率為2008年10月以來的最高水平。

日本央行公告顯示，后續(xù)日本經(jīng)濟(jì)和物價的不確定性依然很高，有必要適當(dāng)關(guān)注金融和外匯市場的發(fā)展及其對日本經(jīng)濟(jì)活動和物價的影響。值得注意的是，隨著最近日本企業(yè)更多地轉(zhuǎn)向提高工資和價格，與過去相比，匯率的發(fā)展更有可能影響價格。

多重因素令日本央行貨幣政策保持謹(jǐn)慎

分析人士指出，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨一定程度的不確定性，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固以及日本國內(nèi)通脹路徑仍需觀察，促使日本央行選擇保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

日本央行行長植田和男在新聞發(fā)布會上表示，日本經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇，但仍可見一些疲軟跡象，對于日本經(jīng)濟(jì)前景的依然很擔(dān)憂。美國關(guān)稅政策仍然存在很大不確定性，日本央行將審慎評估美國關(guān)稅政策的影響、全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險以及日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和物價走勢。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，日本央行3月份維持利率不變，主要原因在于，盡管1月份日本名義工資有所增長，但實際工資因通脹高企而下滑，且不同規(guī)模企業(yè)間薪資分化明顯，這對消費復(fù)蘇形成潛在阻礙。2025年一季度日本以私人消費為代表的多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)較弱，表明日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。

在通脹層面，日本核心CPI（即核心消費價格指數(shù)）雖連續(xù)多月高于日本央行設(shè)定的2%目標(biāo)，但當(dāng)前通脹并非完全源于工資上漲推動的良性循環(huán)，其中能源和原材料成本上升以及日元疲軟是重要推動因素。在此背景下，日本央行加息步伐將維持謹(jǐn)慎。

2月下旬，日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，日本去除生鮮食品后的核心CPI同比上漲3.2%，漲至109.8，漲幅為2023年6月以來新高。至此，日本核心消費價格指數(shù)已連續(xù)41個月同比上升。

數(shù)據(jù)還顯示，大米和能源價格上漲是當(dāng)月核心消費價格指數(shù)上升的主要原因。由于去年夏季開始出現(xiàn)的“大米荒”持續(xù)發(fā)酵，1月日本米價同比漲幅超70%。此外，日本生鮮食品價格也繼續(xù)大幅上漲。

如果后期日本物價漲幅超出市場預(yù)期，日本央行可能再次提高利率以應(yīng)對物價上漲。此外，今年日本春季工資談判結(jié)果也令市場對日本央行繼續(xù)加息的預(yù)期升溫。

日本最大工會組織--日本工會聯(lián)合會（Rengo）在3月中旬公布的“春斗”薪酬談判初步統(tǒng)計顯示，包括基本工資上漲和定期工資上漲在內(nèi)的平均工資漲幅為5.46%，連續(xù)第二年超過5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%的加薪訴求。

預(yù)計日本央行下次加息將在年中附近時點

對于市場關(guān)注的后續(xù)加息步伐問題，植田和男表示，日本經(jīng)濟(jì)與物價走勢與央行此前預(yù)期基本一致，加息的步伐取決于數(shù)據(jù)。若日本經(jīng)濟(jì)和物價符合預(yù)測將會加息，若物價的上行風(fēng)險加大，可能需要加快加息步伐。

白雪預(yù)計日本央行下次加息將在6月份。

中金公司外匯研究團(tuán)隊指出，日本央行的下次加息或在7月會議前后，屆時或?qū)⒓酉⒅?.75%；此后再次加息或在2026年1月會議前后，屆時或?qū)⒓酉⒅?%。關(guān)于終點利率，日本央行所計算的日本自然利率的區(qū)間在-1.0%至0.5%之間，考慮到日本的通脹目標(biāo)為2%，因此日本的名義的中性利率或需要維持在1%至2.5%之間。

該團(tuán)隊認(rèn)為，2025財年的后半段，即2025年10月至2026年3月，日本央行或有必要將政策利率提高至名義中性利率的下限，即1%。因此2025年內(nèi)在外部環(huán)境不出風(fēng)險的背景下，日本央行有望在2025年末或2026年上半年期間加息至1%。但是長期來看，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退風(fēng)險時，日本經(jīng)濟(jì)也會面臨風(fēng)險，進(jìn)而日本央行或會轉(zhuǎn)為降息。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 穆祥桐