今年以來，“擇機降準降息”在貨幣政策的表述中頻繁出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認為，這是我國今年實施好“適度寬松的貨幣政策”重要表現(xiàn)之一。如何“擇機”，我國的貨幣政策空間是否充足，成為市場關(guān)心的重要話題。

市場人士普遍認為，2025年《政府工作報告》再次明確了要實施適度寬松的貨幣政策，意味著未來適度寬松的貨幣政策仍有充足的空間，面對內(nèi)外部宏觀形勢的不確定性，實施好適度寬松的貨幣政策也要把握好時度效，讓政策空間在關(guān)鍵時刻發(fā)揮高效作用。

“適度寬松”下，人民銀行打出貨幣政策“組合拳”

在今年“兩會”經(jīng)濟主題記者會上，人民銀行行長潘功勝強調(diào)，今年實施好適度寬松的貨幣政策，要平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡、支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。

專家表示，“四個平衡”表明今年貨幣政策還是要兼顧多重目標，既有力支持實體經(jīng)濟，也要注重防風(fēng)險，還要破解中美利差、銀行利差等國內(nèi)外約束，政策需要把握好合理的節(jié)奏與力度。結(jié)合形勢變化，預(yù)計貨幣政策總量、結(jié)構(gòu)、利率、匯率等方面都會合理平衡、協(xié)調(diào)發(fā)力，形成政策組合拳效應(yīng)。

事實上，貨幣政策的積極提法引起廣泛關(guān)注，有效提振市場信心。 業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，今年以來人民銀行對于貨幣政策有很多積極的提法，有利于進一步增強市場信心。

在總量方面，市場認為存款準備金率還有下行空間，表明人民銀行有能力有意愿加大宏觀調(diào)控力度，支持實體經(jīng)濟。在利率傳導(dǎo)方面，人民銀行則強調(diào)了要持續(xù)強化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，對于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為加強規(guī)范，這實質(zhì)上有助于拓寬利率政策空間。

在結(jié)構(gòu)方面，人民銀行要研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進消費和穩(wěn)定外貿(mào)。對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度加大，有助于促進宏觀經(jīng)濟循環(huán)暢通，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，培育新動能。

而在匯率方面，人民銀行則強調(diào)要堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，有經(jīng)驗、有信心、有能力維護外匯市場穩(wěn)定運行。穩(wěn)住了匯率，也有利于提高貨幣政策的自主性。

降準還有空間，要靈活掌握時機發(fā)揮最大政策效能

人民銀行多次強調(diào)“擇機降準降息”，讓市場的降準預(yù)期持續(xù)上升。不過，人民銀行卻遲遲“按兵不動”，如何“擇機”備受關(guān)注。

事實上，當(dāng)前我國流動性充裕，貨幣金融環(huán)境良好。市場人士普遍認為，目前銀行體系流動性充裕。 

近年來人民銀行已經(jīng)實施了力度較大的降準；今年春節(jié)前人民銀行公開市場短期逆回購?fù)斗帕?.6萬億元，節(jié)后陸續(xù)到期，市場資金面保持平穩(wěn)。 此外，人民銀行還通過買斷式逆回購、中期借貸便利等公開市場操作，一直保持中長期資金凈投放。

“降準還有空間，要靈活掌握時機，發(fā)揮最大政策效能。”業(yè)內(nèi)人士認為，目前我國金融機構(gòu)存款準備金率平均為6.6%，還有下降空間。 

上述業(yè)內(nèi)人士進一步指出，當(dāng)前我國的政策利率水平、流動性充裕程度、實體經(jīng)濟融資條件、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運用等，充分體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場。同時，經(jīng)濟持續(xù)回升向好的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性因素依然較多，貨幣政策有必要保持合理空間，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況靈活施策，把政策資源用在刀刃上，應(yīng)對未來各種不確定性。 

推動社會綜合融資成本下降需要綜合施策

2025年《政府工作報告》中要求，今年要“推動社會綜合融資成本下降”。

市場專家指出，結(jié)構(gòu)性降息也是降息，同樣有助于進一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對穩(wěn)定的情況下，加大對實體經(jīng)濟支持力度，促進企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。如去年人民銀行將支農(nóng)支小再貸款利率從2%降到1.75%，給金融機構(gòu)提供了低成本資金，很好地發(fā)揮了激勵作用，推動了普惠小微貸款增量擴面。

不過，對于經(jīng)濟中的新興領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，銀行往往會有一定觀望情緒。業(yè)內(nèi)人士認為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具能夠促進引導(dǎo)資金更多流向這些重點領(lǐng)域，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展、就業(yè)民生非常重要。

“中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價格激勵的 ‘牛鼻子’作用，加大對金融機構(gòu)的激勵引導(dǎo)力度?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出，通過資金量激勵、考核激勵、導(dǎo)向激勵和聲譽激勵等，能夠與產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、銀行內(nèi)部配套制度等加強協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟質(zhì)效提升。

事實上，人民銀行的結(jié)構(gòu)性貨幣政策將繼續(xù)創(chuàng)新，并加大力度支持重點領(lǐng)域。

市場普遍存有共識，今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將重點支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進消費和穩(wěn)定外貿(mào)，這些都是當(dāng)前市場關(guān)切、需要支持的重點領(lǐng)域。

貨幣政策工具箱豐富，各種工具將靈活搭配

業(yè)內(nèi)專家表示，貨幣政策也不只是降準降息，實際上近年來貨幣政策工具箱不斷豐富。在流動性管理方面啟動買斷式逆回購，增加了臨時正、逆回購操作等；在總量工具之外，還創(chuàng)新了不少結(jié)構(gòu)性工具。

如去年創(chuàng)設(shè)的兩項工具就有效發(fā)揮了穩(wěn)定資本市場的作用。市場專家表示，資本市場是信心的風(fēng)向標，促進資本市場健康發(fā)展有助于提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。在眾多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，支持資本市場的兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。

人民銀行《2024年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》專欄提到人民銀行、證監(jiān)會有序擴大互換便利參與機構(gòu)范圍，支持和引導(dǎo)上市公司加強市值管理、更多運用分紅、回購、大股東增持等手段回報投資者。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，《政府工作報告》提出更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，預(yù)計人民銀行、證監(jiān)會將繼續(xù)用好兩項工具，按照市場化原則充分滿足機構(gòu)需求，加快推動保險公司參與互換便利操作，指導(dǎo)金融機構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，提升兩項工具使用的便利性。

此外，我國從“寬貨幣”到“寬信用”需要有效需求的支撐。

專家表示，從國際比較看，我國金融支持消費力度已然較大，當(dāng)前提振消費要更多發(fā)揮政策合力。目前我國不含個人住房貸款的消費性貸款余額已超20萬億元，貸款利率水平也明顯下降，部分銀行已低至3%以下。消費信貸和消費金融產(chǎn)品本質(zhì)是靠借錢讓居民提前消費，短期內(nèi)有助于拉高消費數(shù)據(jù)，但未來錢還是要還的，單純依靠金融刺激消費難以持續(xù)，還潛藏著金融風(fēng)險。

“未來促消費關(guān)鍵要切實提高居民收入、完善社會保障，讓居民沒有后顧之憂，能消費、敢消費，才能持續(xù)釋放消費潛力，并形成有效的消費信貸需求，實現(xiàn)經(jīng)濟金融良性循環(huán)?！鄙鲜鰧＜冶硎?。

新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對 付春愔